爱因斯坦曾经有句名言：成功来自于99%的努力和1%的灵感。但就我本人的工作和生活经验而言，我没有看到几个天赋异禀的人。大部分人之所以表现突出，还是因为专注于一件事情，熟能生巧导致看起来“很厉害”。比如投资，我经常看上市公司的年报、券商研报和其他各种资料。我看得越多，看得越快。有时候，年报拿在手里，只需要翻看几页，顶多看上一两个小时，再多了一上午，就大致能掂量出这家公司是“几斤几两”。

比如今天这篇文章要讲了上市公司国电南瑞，我看完他们最近的年报，就知道这家公司经营一般，不具有长期投资价值。下面我详细阐述一下。

投国企，还是民企？

因为国内特殊的历史和文化原因，国内经济领域存在两种经营主体。一是公有制单位，也就是俗称的国有企业，股权穿透之后会发现他们的大股东都是国资委或其他行政单位。另一个是民营企业，大股东是个人。当然，这中间还有一批因为裙带关系或者其他关系，表面是个人实际上吃公家饭的单位。但因为不公开，我们无法知道他们的规模和影响力，所以这里暂时先不予考虑。

作为投资者，有的人喜欢国企，特别是大央企；有的喜欢民企，特别是有人格魅力、自己崇拜的企业家控制的企业。那么，到底应该投资国企，还是民企呢？

答案是，从长期来看，应该投资民企。

我自己在国企和民企中都有过工作经历，国企的经历多，民企的经历少。根据我的观察，国企本质上并不是以盈利为目的，而是以事业为目标，上市的目的也是为这种“事业”筹款。也就是说，管理层一定要做成某件事，而不需要管这件事到底有没有利润。比如一条高速公路，即使在前期测算中可以明显知道，公路建成后也不会有几趟车通行，也需要把路修完。再比如电力、通信等，即使某些地区通电、通网成本非常高，也需要全覆盖，以实现全国通电通网的事业。

相对来说，民企就很关注盈利，一件事情没有利润会很快得到纠正。即使一件事情再辉煌，再有面子，如果最后没有把钱落到自己的口袋，老板们是不会做这种赔本赚吆喝生意的。

造成上述差异的原因，在于两者的晋升和激励机制不同。公有制单位的管理层要晋升，必须要有政绩。这种政绩需要通过事业体现，即使负债累累，但表面上地方的路更宽了，楼更多了，给偏远山区通上电和网了，这都是“深得民心”的政绩。但能激励民企的就只有钱，其他都是大忽悠。民企老板所有的享受，得需要通过钱解决，所以他们必须得盈利。

作为投资者，我们本质上还是需要钱，而不是政绩，所以从底层逻辑上看，我们应该投资民企。作为小股东，我们的利益是和民企老板更一致，而与公有制单位的管理层不太一致。当然，很多民营企业老板通过跑路，通过关联交易掏空上市公司，财务造假割韭菜等行为，严重损害了小股东的利益。以上这些行为，是要时刻警惕的。出现这种行为，表明大股东已经跟小股东利益不一致了，需要赶快逃离。

国电南瑞

国电南瑞就是一家国企，准确地说是央企子公司，是不是不能投资呢？也不能完全否定。我之前分析了不少国企上市公司，有不少还是具有一定的投资价值。特别是那些具有行政垄断和特许经营权的公司，比如中国石油、中国海油、中国移动、长江电力等。长期看，这类企业虽然不能获得超额收益，却可以保证稳定的合理收益，比如8%的年化收益率。剩下的那些没有行政垄断和特许经营的国企，就只能靠炒作了。那么，投资者的收益只能来自于忽悠别人接盘，风险就比较高了。

国电南瑞，就是一家没有“特权”的国有上市公司。

首先，国电南瑞的主要业务是电网设备，比如变压器、电量调节器、储能设施等。70%的业务需要依靠大股东国家电网，剩下的30%也是因为大股东的介绍或者利用大股东背景获取的业务。所以，本质上，国电南瑞的命是窝在国家电网手里的。与京沪高铁类似，国电南瑞没有经营自主权，全靠老爹抚养。

翻看国电南瑞的年报，会发现他们把自己的业务写得很虚，都是一些花哨的名词。看完“智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联”这些词，投资者完全不明白他是干什么的。企业的产品是什么，客户都是谁，如何销售产品，我们完全无法从年报中得知。反而是各种冠冕堂皇的漂亮话，比比皆是。这种表面上很漂亮的话，就是我之前提到的“政绩”体现。

其次，没有技术壁垒。如果我们了解一下身边大部分发明的制造者，会发现几乎100%来自于民营企业，所以，除了战争时期，国有企业和科技发展是两个矛盾的概念。要么科技发展，要么国有经营，两者不可兼得。官僚文化下，不可能诞生真正有用的科技成果。

最后，国电南瑞的管理层大部分是电网出身，类似于具有编制的半官员。我无法评论这类管理层的优劣，但作为投资者，我更倾向于专业的职业经理人和有经验的创始人团队。

综上所述，国电南瑞是一家长期投资价值存疑的公司。